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原标题:【华泰钢铁团队】黑色金属:全面解读统计局钢铁产量增长之谜

2018年1~2月粗钢产量同比增速较生铁高出7.6个百分点。国家统计局公布,2018年1-2月我国生铁产量1.13亿吨,同比下降1.7%;粗钢产量1.37亿吨,同比增长5.9%;钢材产量1.59亿吨,同比增长4.6%。

发布时间:2018年9月10日

    高利润刺激供给弹性显现,钢企普遍复产增产。在当前钢铁高利润的刺激下,钢企在政策环境允许的范围内普遍采取复产或增产措施,重点钢企2月上旬、中旬、下旬粗钢日产量同比分别增长3.89%、7.83%、8.10%,其中2月下旬粗钢日产量是历史第二高水平。

研究员:邱瀚萱(S0570518050004)

    钢厂加大废钢用量,削弱了高炉限产对钢产量的影响。粗钢产量的同比增速较生铁罕见高出7.6个百分点,主要是由于环保限产使高炉炼铁显著缩减,但钢厂通过加大废钢使用量弥补了对钢产量的影响。近期废钢价格显著上涨,电炉开工率优于高炉。

统计局钢铁产量数据未与供需变化背离

    清理地条钢使表内粗钢产量弥补上涨,增速显著高于钢材。统计局口径的粗钢产量(即表内粗钢产量),是不包含地条钢的,2017年上半年清理地条钢以后,表内粗钢产量有所上涨,以弥补地条钢的产量缺口,是表内粗钢产量同比增长的原因之一。统计局口径的钢材产量始终是包含地条钢的,1-2月粗钢产量同比增速比钢材高出1.3个百分点。

我们在梳理统计局口径后发现:统计局未统计地条钢,但对表内钢铁产量全覆盖,且计算增速更能体现表内钢铁总量增速。2018年前7月,表内钢材产量的计算负增速与地条钢出表无关,与涂镀厂关停有关。在估算2017年地条钢产量后,我们发现:2018年前7月,表内外粗钢产量同比持平,表观需求同比持平或增长;同期供给曲线左移,需求曲线刚性或右移。需求曲线的表现与市场印象背离,或与市场长期忽视制造业投资有关。我们认为,制造业投资扩张是支撑前7月粗钢需求曲线刚性或右移的主要力量,2018年前7月制造业投资累计增速7.3%,较2017年增速高2.5个百分点。

    下游景气度超预期支撑钢铁需求,仍需关注高库存消化进度。1~2月钢铁下游行业的景气度整体超出预期,固定资产投资额同比增长7.9%,增速较2017年有所提升,这使钢铁下游需求量具有一定保障。其中房地产行业景气度提升最为显著。目前社会钢材库存处于高位,需要广度关注需求全面启动后库存的消化进度。

钢铁产量、增速数据与市场印象不一致

    供给弹性不容忽视,关注波段性反弹机会。即便是在空前严厉的采暖季环保限产政策下,1~2月钢产量同比仍明显增长,说明供给弹性不容忽视。我们预计2018年在需求较为乐观、供给存在弹性的背景下,钢价总体呈现震荡行情,关注波段性的反弹投资机会。钢铁板块目前仍具有一定估值优势,我们维持钢铁板块“增持”评级。

2018年前7月,统计局数据显示生铁、粗钢、钢材累计产量分别为4.42、5.33、6.26亿吨,对应累计同比增速1.0%、6.3%、6.6%。同期,钢铁去产能继续推进,环保限产压力不减,市场关注的钢铁下游需求如地产、基建投资增速均表现不佳,而同期统计局钢铁产量高增速,与市场印象不一致。市场对表内外钢铁产量出现多个解读,但总体的结论是钢铁真实产量、需求下降。本文对统计局产量等数据进行分析说明,并重新计算表外地条钢产量等数据,对上半年的供需变化进行说明。

    风险提示:(1)需求不及预期风险。(2)供给释放超预期风险。

统计局钢铁产量数据不包含地条钢产量

国家统计局在官网常见问题解答的工业统计篇中提及营业收入2000万以上的企业应向当地统计局进行申报,经过国家统计局审批相关资料(财务表、资产负债表、纳税申报单、营业执照等)后,便可入企业名录库,入库以后便可以上报数据。地条钢企业通常缺乏营业执照、纳税申报单等文件,无法申报入库,故地条钢产量未在统计局统计中。

统计局钢铁产量数据覆盖广,总量准确

统计局对规模以上工业企业的产量进行统计,营业收入达到2000万以上即为规模以上。根据我们的测算,钢铁企业生铁、钢坯及螺纹年产量只要分别达到1.46、1.28、1.05万吨以上即为规模以上钢企,门槛相对较低,故统计局对钢铁产量几乎全覆盖,总量准确。统计局公布的同比增速涉及口径调整,与我们需要的总量增速不一致。

金沙棋牌游戏官网,供给曲线左移,而刚性需求曲线或右移

2018年上半年以来,产能去化继续,且环保压缩产能,钢铁供给曲线左移。我们通过废钢总量、地条钢产能利用率等推算2017年前7月地条钢产量,得到2017年前7月粗钢表观需求4.85-4.99亿吨,而2018年前7月粗钢表观需求4.97亿吨,大致与2017年同期持平或略有增长。在供给曲线左移的情况下,△Q等于0或大于0是刚性需求曲线不动或右移的结果。

风险提示:若2017年地条钢产量测算过低,则2018年产量、表观需求或同比下行,无法支撑需求曲线刚性或右移的结论。返回搜狐,查看更多

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